Unternehmensbewertung unter Unsicherheit Darstellung und Diskussion dreier Methoden zur Bewertung eines künftigen Zahlungsstroms

Inhaltsangabe: Zusammenfassung: Unsichere und ungewisse Ereignisse, Vorgange und Entwicklungen kennzeichnen die meisten Bereiche der menschlichen Aktivitaten. Solche Ereignisse und Entwicklungen, die nicht genau vorhersehbar oder nicht genau bekannt sind, von denen aber gleichwohl vieles abhangt, bestimmen insbesondere auch den okonomischen Bereich. Der Entscheidungstrager kann sich in der Regel nur eine ungefahre Vorstellung uber die kunftigen finanziellen Entwicklungen der Unternehmung machen. Gerade aber diese in der Zukunft entziehbaren finanziellen Erfolge sind von hochster Bewertungsrelevanz und wertbestimmend fur die Unternehmung. Der langfristige Planungshorizont und die finanzielle Grossenordnung grundlegender Entscheidungen wie z. B. der Kauf, Verkauf oder der Zusammenschluss von Unternehmen erfordert deshalb innerhalb der Methoden der Unternehmensbewertung die explizite Berucksichtigung der Unsicherheit. Bisher jedoch scheint diese schwierige betriebswirtschaftliche Aufgabenstellung noch nicht abschliessend geklart zu sein. In der Praxis wird die Berucksichtigung der Unsicherheit bei der Bewertung zukunftiger Zahlungsstrome nach dem individualistischen Ansatz grundsatzlich auf zwei Arten durchgefuhrt: Auf der einen Seite werden die Einzahlungsuberschusse nach der Sicherheitsaquivalentmethode zu ihrem Sicherheitsaquivalent verdichtet und mit dem sicheren Zinssatz diskontiert; auf der anderen Seite besteht nach der Risikozuschlagsmethode die Moglichkeit, die Erwartungswerte der Zahlungsuberschusse mit einem risikoangepassten Zinssatz zu diskontieren. Hier stellt sich die Frage, ob diese beiden Ansatze den Anforderungen der modernen Unternehmensbewertung gerecht werden konnen oder ob eventuell ein weiteres alternatives Verfahren existiert, das die korrekte Berucksichtigung der Unsicherheit effektiv und sinnvoll ermoglicht und, im Gegensatz zu den traditionellen Verfahren des individualistischen Ansatzes, Theoriedefizite und Fehler vermeiden kann. In dieser Ar"